全球经济在慢性衰退？
著名学者国家发改委宏观经济研究院副院长 陈东琪
国际市场需求在收缩，这是今年一个很重要的现象。它最直接的表现就是最近国际大宗商品市场CRB加速下降。 大宗商品价格下降是一个很综合的指标，反映出全球需求在收缩。实际上从去年的利比亚到今年以来的叙利亚、朝鲜和中国南海的问题，曾经带动石油价格快速上涨，今年早些时候布伦特石油超过123美元/桶以上，纽约油价超过113美元/桶，但还是顶不住总的购买需求的下降。笔者注意了一下CRB的指标，曲线是一个明显的破位曲线，可见下降力量是很大的。欧洲需求全面收缩 欧债危机使得欧洲经济出现了停滞。欧元区17个成员国的经济去年四季度是负0.3%的增长，今年一季度是零增长。如果经济增长是0.1%的话，可以视之为衰退，对于零增长，我们称之为停滞。欧洲经济是停滞的。 欧洲经济衰退导致的欧洲需求全面收缩表现在公共需求收缩。为了拯救欧元区国家和获取资金，希腊、葡萄牙、西班牙、意大利要减少赤字，努力实现几年以后它们的债务率达到60%，赤字率达到3%的目标，所以它们必须减少公共开支，因此它们的公共需求就要下降。应该说欧盟27个成员国当中，17个欧元区国家无一例外的公共需求都是在下降。欧元区是这样的，英国也是这样的，因为它们也在征税，公共部门的人头费减少，甚至还在裁员。我个人认为这种收缩还会持续，因为它的公共需求即使到现在并没有持续下降，去年赤字率也是要比今年提高的。主要原因是它减少了公共需求，经济却没有增长，没有增长就没有税收，没有税收它的分子就上不去，分子上不去分母变大了，赤字率就提高了，这就是为什么法国的奥朗德上台口号是“告别紧缩，促进增长”，我想这是一个很重要的原因。实际上它们也想解决公共需求的问题，因为现在的欧洲需求特别是公共需求在收缩。 欧洲经济衰退导致的欧洲需求全面收缩还表现在私人需求收缩。私人需求来自于收入，收入来自于两个方面。一个是劳动力市场景气提高，就业增加。现在欧洲失业率很高，意大利失业已经超过20%，上个月达到24.1%，其中25岁以下的年轻人失业超过50%。其它危机国家都是在20%以上，这样就会影响劳动者的收入。另一个是资产收入下降，主要是债券、股票、房地产收入下降。欧洲股市今年2月份、3月份以前还在往上走，最近往下走，而且下降很快。以上两个方面的收入是下降的，家庭总收入预期是下降的，购买私人消费品的家庭没有信心，它不可能有更多的需求，反过来也会影响企业的订单，没订单就没有采购，企业的投资需求也是下降的，这样就形成一个恶性循环，导致欧洲的总需求包括公共需求和消费需求或者投资和消费需求都在下降。
现在欧洲有点像老态龙钟，路都走不起来了，没什么劲，在这个问题解决之前，欧洲经济低迷疲软甚至是衰退，所以这是一个大问题。一些看空的人认为真正严峻的形势还没有出现，比如说欧元区可能要崩溃、要分解了，认为今年下半年希腊退出欧元区，明年第二块，第三块就要跟着走了。现在意大利比希腊更厉害，意大利的经济规模很大，由希腊到葡萄牙再到意大利，就会引起市场的恐慌。加上美国的集资公司把它的银行集资下降，希腊有五个银行，西班牙也有几个银行，后面还在排队，如果评级下调，持银行资产的人就会担心，到时候持有存款的人就要挤兑，抵押贷款的人要被套，所以我感觉欧洲债务危机的戏还在往下演，欧洲的债务危机不是一个短期现象，也不是短期内能解决的。现在货币*策效率在下降，本来低利率应该带来需求，低利率融资成本低，投资信贷者应该是获取银行低利率资金去买投资品，现在反而是越低越不买。美国或有二次探底 需求收缩在欧洲表现可能会有一段时间。日本最近20年的利率是很低的，甚至还出现倒贴，等于银行出钱请你把钱存进来，我担心欧洲会不会像日本这样。美国情况好一些。 美国2009年负5.9%增长，2010年增长3.1%，去年1-3季度下降，四季度开始转好，同比增长率3%，但是今年一季度是2.2%的增长。我们最近请了一些学者和投行的首席经济学家参加讨论，他们认为一季度已经触底了，很重要的原因就是因为美国经济好转： 一是2010年10月份美国失业率在10%以上，今年不管怎么样前几个月失业率是下降的； 二是制造业比较好，它的PMI今年采购指数都在50以上，最高超过57。我注意到它的制造业现在比中国还要好，其中包括三个方面。一个是新能源汽车。今年美国新能源汽车同比增长49%，假定后面三个季度按照一季度的惯性，估计能销售13500万-14000万辆。因为美国前期刺激消费*策起到了效果，加上老百姓要更新换代，他想买车正好有补贴，就买新能源汽车了。第二个是*工。因为*工产业基本都在美国本土，增加订单可以带动从设计到零部件的生产，所以它的*工繁荣能直接推动美国的经济增长。现在欧洲经济停滞，英国经济衰退，其他国家的经济减缩，而美国还能增长2.2%，我觉得*工起了很大的作用。第三个是新能源有关设备的制造效果比中国好，同样带来了制造业繁荣。 三是美国的服务业比较好。除了银行金融活动，其它服务业表现都比较好，特别是中国消费的高能化带来了美国服务业需求的增加。比如中国近三年到美国留学生增长两位数，前年20%，去年20%，今年是18%。每一个中国学生读大学或者读研究生，至少得花几十万，他们还要在美国买冰箱甚至买汽车，要到处旅游，这些都对美国有益。 美国1947年到2007年60年间GDP的平均增长速度是3%，这3%体量是很大的，所以美国这60年增长很快。我们假定到2008年见底，2009年3.1%上去，到去年只有1.82%，今年一季度2.2%，下半年可能还往下，今年能挡住2%就不错。说明危机之后最近三年美国经济增长还是比较弱，我个人看也是需求问题。美国0-0.25%的利率，定量宽松也搞了两次了，美联储买美国财*部的债券和抵押债券买了2.3万亿，还把其中4000亿短期变成长期了，大概花了2.78万亿，也是很松的，但是现在看它的信贷需求，并没有持续增长。 美国二季度经济增长1.5%，远低于上一季度2.2%，所以美国走了过山车以后，可能也会出现由于需求增长宽松带来的经济下降，出现二次探底。去年1.8%，今年一季度2.2%还不能代表全年，后面三个季度跌，可能也就是2%左右，还是二次探底。关键也是需求，它的公共需求也是下降的。我们注意到它的就业增加主要是私人部门，公共部门就业是下降的。现在私人部门满足的是全球向亚洲资本、中国资本那边去，形成它的私人消费品的需求。但是由于欧洲经济下降，它的资产收入的增长没有可持续性，它的房地产还是低迷，但是它的劳动工资这两年是增加的，每一年是1.5%-3%的增长。 所以，去年全球经济是60万亿美元，美国占15.92万亿，欧洲占了全球的五分之一。由于欧洲需求这块不好，也影响到美国对欧洲的出口。中国经济也是减缩的，尽管我们买了大豆，买了一些农产品，但是美国对中国的出口也是在下降，所以美国仍然面临一个需求的问题。中国需求也在收缩 中国在收缩，投资消费都在减缩。当然我们还是有增长的，我们投资到去年累积达到22%，这个还不算低，但是跟前年、去年的30%-40%相比是在下降，而且还在加快下降。消费前年增长超过18%，去年超过17%，今年4月份是14.1%，所以中国经济一季度出现了比去年三、四季度的快速下降。去年三季度以前都是9%以上的增长，到第四季度首次掉到8.9%。今年第一季度8.1%，比上年第四季度下降0.8个点。今年中国的进口3月份是5.3%，4月份只有0.3%，这0.3%增长是进口额，除了量下降以外，它的价也在下降，而2010进口增长是30%-40%，所以出现这个指标以后股市在暴跌，这个也可以说中国的需求收缩。巴西和印度去年、前年都是8%-9%的增长，今年都是6.1%、6.3%的增长，所以需求也在收缩。 中国今年一季度CPI是3.8%，去年最高到了6.5%，今年4月份开始降到3.4%，降了接近50%。但是有两个指标是研究现在总体物价上涨很重要的提前指标，一个指标是PPI，我们的PPI两个月负增长，2月份是0.3%，3月份负0.3%，最近4月份负0.7%。PR2是指生产资料价格，也是连续三个月负增长，1月份有0.5%的增长，2月份负0.5%，3月份负0.7%，4月份超过负1%了。也就是说在CPI、PPI、PR2当中，CPI是加速下降，PPI是两个月负增长，PR2是三个月的负增长。我们是不是可以这么说，生产性通货紧缩已经出现了。通常这个情况，如果生产资料价格下去了，工业品出厂价格下去了，接着CPI是快速下降的。虽然CPI这一部分还是正的，我认为CPI会开始下降。推动物价上涨很重要的渠道除了需求这部分就要看农村，看粮食。去年我们粮食丰收，粮食储备率是30%。据农业专家分析，今天夏粮是丰收了，连续九年丰收，所以我怎么着也想不出来今年会出现通胀，我感觉今年通缩概率要比通胀概率高。欧美日由于需求一直收缩，拉动性通胀是下降，它又没有什么成本推动，而中国有成本推动。但是，前三年工资涨得快，现在稳住了不敢涨了，企业也没有能力涨或者涨得少了。所以我认为，今年下半年物价下降还会延续，甚至会超预期地下降。有的学者认为今年主要的任务就是防通胀，但我认为会出现超预期的物价下降，关键是需求，现在没有需求，因为大家不想买东西了，所以全球正在濒临通货紧缩。 总体来讲，外部经济对中国的影响，一个是需求的影响，一个是价格影响，一个是经济的影响，中国今年下半年会面临更加紧张的外部环境。从增长来讲，外部需求收缩，经济出现相对衰退，欧洲出现绝对衰退，美国也是有增长的相对衰退。
